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2024年上半年，国际油价呈“倒V型”走势，根基出现前高后低宽幅震荡的变动趋向。1～4月，地缘政治大势是影响油价变动的主题成分，巴以矛盾和俄乌矛盾持续进行，地缘政治风险表溢，布伦特月度均价由79美元/桶升至89美元/桶；5～6月，由于巴以矛盾始终未对国际原油市场的供给产生内容性影响，市场对巴以矛盾新闻面的反馈逐步“痴钝”，根基面成分隔始主导市场走向。而在“欧佩克+”成员国减产执行力度欠安，且6月会议了局不及预期、全球经济疲软牵累原油需要、美联储不休推迟降息时点等成分的影响下，国际油价着落，5月布伦特月度均价为83美元/桶，6月布伦特月度均价为83美元/桶。2024年上半年布伦特期货均价为83.42美元/桶，环比降落0.98美元/桶（-1.16%），同比上升3.51美元/桶（+4.39%），较2023年均价上涨1.25美元/桶。

影响成分

巴以矛盾、俄乌矛盾持续 地缘政治风险表溢

2024上半年，巴以矛盾和俄乌矛盾持续进行，对国际油价形成显著支持。整体来看，巴以矛盾给市场带来新闻面的影响，而俄乌矛盾则影响到现实供给。

在巴以矛盾方面，1月，巴勒斯坦伊斯兰抵抗活动（简称哈马斯）向以色列发射20余枚火箭弹，以色列持续对加沙地带多地发起袭击，红海航运；恍莘⒔，胡塞武装持续袭击以色列商船，地缘政治事务造成的冲击使供给侧出现风险，国际油价显著上行。2月，哈马斯和以色列就加沙；鸷吞附薪簧，国际油价着落。2～3月，哈马斯；鸷吞副痪，以军对加沙地带越来越多的处所进行袭击，国际油价维持强势。4月，中东矛盾升级，以色列对伊朗驻叙利亚领事馆发起空袭，伊朗累计向以色列派出了185架无人机，发射了110枚地对地导弹和36枚巡航导弹，还采取网络攻击使以色列多个城市停电，国际油价升至今年上半年的最高点。4月底至今，以色列持续推动在加沙南部城市拉法的行动，胡塞武装则向以色列和美英军队进行回击。而在各方的积极斡旋下，巴以双方起头新一轮；鸾簧，但交涉进展不尽如人意，双方进入“边打边谈”的阶段。在此期间，国际原油市场对新闻面的反馈越来越“痴钝”，国际油价出现回落。

在俄乌矛盾方面，3月下旬，乌克兰起头利用无人机密集对俄罗斯的炼油厂进行袭击，导致俄罗斯约15%的炼油能力受到滋扰，尔后乌克兰又对俄罗斯输油管路、油库等设施进行了袭击。5月下旬，乌克兰使用火箭弹和无人机对俄罗斯进行袭击，迫使俄罗斯南部的一家炼油厂暂停运营，一处石油产品船埠和一处石油港口被击中。乌克兰对俄罗斯的袭击使得俄罗斯的炼油和输油能力在短期内受到影响，国际油价回声走高。

“欧佩克+”减产“留后手”

6月会议了局不及预期

“欧佩克+”持续减产托底油市。2023年底，“欧佩克+”决定于2024年一季度起头额表自愿减产约220万桶/日，总减产量达到586万桶/日，约占全球需要的5.5%，随后2024年3月进一步决定将额表自愿减产耽搁至二季度，减产保价刻意强烈。

“欧佩克+”部门成员国减产兑现力杜仔限。“欧佩克+”组织的减产对国际油价起到了持续的托底作用，但由于部门成员国执行力度欠佳，对国际原油市场的支持作用有所减弱。5月，受配额限度的18国原油产量环比削减4万桶/日，但仍超产63万桶/日。伊拉克、哈萨克斯坦及俄罗斯等产油国打算添补此前超过“欧佩克+”配额的原油产量，并在2024年6月底之前提交赔偿性减产打算的功夫表。

“欧佩克+”在6月2日的会议中颁发，将在2024年9月底之前维持当前减产规模（586万桶/日），之后逐步向市场增产，到2025年10月减产规模缩幼至约366万桶/日。“欧佩克+”会议了局不及预期，市场消极感情开释，造成油价着落，但会后沙特等国度对峙“欧佩克+”把市场不变放在首位，不会转向以市场份额为指标，这对市场开释出了积极信号，在“欧佩克+”持续减产保价的情况下，市场以为供给趋紧将一连。

高利率下全球经济阐发好于预期

与市场岁首的预期分歧，2024年上半年美国经济增长韧性较强，美国一季度GDP同比增长3%，强劲的就业市场和固执的通胀一度让市场将美联储降息预期推后。中国上半年经济运行优良。2024年一季度国内出产总值296299亿元，同比增长5.3%，环比增长1.6%。2024年，中国石油需要的急剧建复期实现，预计整年需要为1550万桶/日，同比仅增20万桶/日。

欧洲央行5年来初次降息

美联储降息功夫不定

在欧洲央行方面，就重要再融资利率、边际借贷利率和存款机造利率别离下调25个基点，至4.25%、4.5%和3.75%，这是欧洲央行自去年9月将基准利率提高到4.5%汗青高点以来的初次降息。市场预计，今年欧洲央行还将降息2～3次，每次0.25个百分点。美联储方面，在今年上半年的4次FOMC会议中，美联储固然将联国基金指标利率维持在5.25%～5.5%，但政策左袒在鸽派和鹰派之间不休扭捏。降息指引也从3月的2024年降息3次、2025～2026年累计降息6次，调整至6月的2024年降息1次、2025～2026年降息8次。在降息时点和降息次数上，市场不休推迟对美联储起头降息时点的预期，降息次数也在不休降落，但目前始终没有达成共识。

2024年下半年

国际油价或先涨后跌

三季度走强、四时度回落

石油需要三季度位于传统旺季，世界石油市场根基面供幼于求，中东；鸾簧嫒晕创锍，地缘溢价支持持续存在，基准情景预计国际油价高位震荡，布伦特均价82～87美元/桶。“欧佩克”四时度起头退出部门减产，市场供需根基面出现“短多长空”格局，基准情景下，预计国际油价呈震荡下行趋向，布伦特均价75～82美元/桶。

“欧佩克+”三季度持续减产托底油市，四时度产量政策转向将加快世界石油供给增长。2024年三季度，从需要侧来看，全球石油需要将持续增长。在欧美驾驶季、我国暑期出行顶峰和中东发电用油增长的支持下，预计全球石油需要环比提高130万桶/日，达到1.029亿桶/日。2024年四时度，美国、加拿大、巴西、圭亚那等非“欧佩克+”产油国增产带头世界石油供给持续维持增长，在“欧佩克+”四时度退出部门减产措施的情况下，预计四时度世界石油供给环比提高110万桶/日，至1.039亿桶/日。

三季度世界石油市场供幼于求，四时度进入累库状态。在“欧佩克+”四时度退出部门减产措施的情况下，估计三季度市场产幼于需60万桶/日，四时度石油需要进入淡季，市场产大于需90万桶/日。截至6月21日，全球陆上原油库存为34.19亿桶，仍维持汗青相当低位，对国际油价形成肯定支持。

市场对美联储降息预期有所回温。美国5月主题PCE物价指数年率录得2.6%，为2021年3月以来最幼增幅。美国5月主题PCE物价指数月率录得0.1%，为2023年11月以来最幼增幅。最新的PCE数据进一步证明，一季度滞碍的通胀回落趋向沉现，若是趋向在未来两个月持续下去，美联储可能最终会有信心在9月降息。

地缘政治环境越来越诡谲多变。俄乌矛盾未见实现的迹象，巴以矛盾依然拥有较大的表溢风险，美国等西方多个国度进入大选之年，这些成分将增长国际地缘政治环境突变的风险。

在基准情景下，下半年布伦特月均价颠簸区间在75～90美元/桶，年内高点或呈此刻9月。三季度沉点关注现实需要阐发，若旺季预期落空，油价存在较大下行风险。四时度在供给增长、需要降落的情况下，油价可能出现年内最低值。此表，今年原油和制品油库存水平均较去年显著回升，油价上方“天花板”或许率低于去年9月水平，但应警惕地缘风险造成油价超预期上冲。